并購案例分析

公司并購案例分析

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中國證監(jiān)會于2002年10月8日發(fā)布測繪資質(zhì)公司并購案例范本了《上市公司收購管理辦法》,并從2002年12月1日起施行。本文擬以新辦法實(shí)施后即2002年12月1日至2003年8月31日發(fā)生的上市公司收購案例為研究對象,力圖在案例的統(tǒng)計(jì)分析中尋找具有共性的典型特征以及一些案例的個(gè)性化特點(diǎn)。

一般而言,從目前發(fā)生的多數(shù)并購案例看,若以股權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移的目的區(qū)分,大致有兩種類型,一是出于產(chǎn)業(yè)整合的目的進(jìn)行戰(zhàn)略并購;二是以買殼收購為手段,進(jìn)行重大資產(chǎn)重組,而后以再融資為目的的股權(quán)變動。本文分析的重點(diǎn)將結(jié)合控制權(quán)轉(zhuǎn)移的途徑,側(cè)重于從收購目的即戰(zhàn)略并購和買殼收購入手。也就是說,本文分析的第一層次以目的為主,第二層次將途徑及其測繪資質(zhì)公司并購案例范本他特征綜合作分析?；诖?我們統(tǒng)計(jì)出共有49例并購案例,其中戰(zhàn)略并購30例,買殼并購19例。戰(zhàn)略并購類案例控制權(quán)盡管通常發(fā)生了改變,但是上市公司主營業(yè)務(wù)不會發(fā)生重大改變。收購人實(shí)施收購的目的主要有:提高管理水平進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合、投資進(jìn)入新的產(chǎn)業(yè)、其他(如反收購、利用上市公司作為產(chǎn)業(yè)資本運(yùn)作的平臺、MBO等)。買殼收購類案例主要包含民營企業(yè)買殼上市和政府推動下的資產(chǎn)重組(重組和收購方也是國有企業(yè))。上市公司主營業(yè)務(wù)、主要資產(chǎn)都會發(fā)生重大改變。上市公司收購案例的統(tǒng)計(jì)分析均來源于公開披露的信息。

戰(zhàn)略并購案例分析

一、并購對象的特征

1、 行業(yè)特征----高度集中于制造業(yè)。按照中國證監(jiān)會上市公司行業(yè)分類,所有1200余家上市公司分別歸屬于22個(gè)行業(yè)大類中(由于制造業(yè)公司數(shù)量龐大,因此細(xì)分為10個(gè)子類別)。在本文研究的30個(gè)戰(zhàn)略并購案例分屬于其中的12個(gè)行業(yè),行業(yè)覆蓋率達(dá)到了55%。占據(jù)前4位的行業(yè)集中了19個(gè)案例,集中度達(dá)到了63.3%,接近三分之二。

從統(tǒng)計(jì)結(jié)果看,戰(zhàn)略并購在高科技、金融、公用事業(yè)等市場普遍認(rèn)為較為熱門的行業(yè)出現(xiàn)的頻率并不高。相反,戰(zhàn)略并購卻大部分集中在一些傳統(tǒng)制造行業(yè)(如機(jī)械、醫(yī)藥、食品等)。在8個(gè)制造業(yè)子行業(yè)中發(fā)生的案例共有25項(xiàng),占據(jù)了83.3%的比例。由此可以認(rèn)為,戰(zhàn)略并購對象的行業(yè)特征相當(dāng)顯著,有超過80%的案例集中于制造業(yè)。

如此鮮明的行業(yè)特征自然而然地讓人聯(lián)想到全球制造業(yè)基地向中國轉(zhuǎn)移的大趨勢?？梢灶A(yù)見,正在成為"世界工廠"的中國將為上市公司在制造業(yè)領(lǐng)域的戰(zhàn)略并購提供一個(gè)廣闊的舞臺。

研究表明:"制造業(yè)目前是中國經(jīng)濟(jì)的中堅(jiān),但中國還沒有完成工業(yè)化過程,因此制造業(yè)仍有巨大的發(fā)展空間。"同時(shí),由于"中國制造業(yè)市場集中度低、技術(shù)層次低,與發(fā)達(dá)國家相比,勞動力成本優(yōu)勢明顯,具備了產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移所必需的條件"。因此,在實(shí)現(xiàn)制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、產(chǎn)業(yè)整合的過程中,戰(zhàn)略并購無疑是最為快捷、有效的途徑之一。

2、地域特征----與區(qū)域經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略相關(guān)。上市公司的地域分布較廣,30個(gè)案例分布在18個(gè)省市,最多的是江蘇和廣東,但也分別只有4個(gè)和3個(gè)案例,兩者合計(jì)僅占23%,不足四分之一,因此地域分布是較為分散的。其中西部地區(qū)和華東相對較多,分別有11家、9家,兩者合計(jì)占了案例總數(shù)的三分之二。

盡管戰(zhàn)略并購的地域特征并不顯著,但是可以發(fā)現(xiàn)并購活躍的地區(qū)也是區(qū)域經(jīng)濟(jì)活躍(華東五省一市)以及受到國家區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策扶持的地區(qū)(西部大開發(fā))。因此,近期國家的區(qū)域經(jīng)濟(jì)政策的變化應(yīng)該引起關(guān)注。而東北地區(qū)將是下一階段的黑馬。

3、股權(quán)特征----股權(quán)結(jié)構(gòu)趨于合理。戰(zhàn)略并購對象的大股東股權(quán)屬性有鮮明的特點(diǎn),除了深達(dá)聲、ST黑豹、恒河制藥之外,其余清一色的是國有股或國有法人股,其中由國資局、財(cái)政局持有的純國有股就有10家,占了三分之一。這與目前國有資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整的大環(huán)境、大趨勢相吻合。

4、所處市場。在30家公司中,在上海證券交易所掛牌的公司有16家、深圳掛牌的14家,因此在戰(zhàn)略并購中可以將滬深兩市視為統(tǒng)一的市場。沒有明顯的差別。

5、上市公司特征。上市公司業(yè)績分布較廣,巨虧股、虧損股、微利股、績平股、有配股資格、績優(yōu)股等各個(gè)層次的公司都有。擁有再融資資格、績平微利股以及虧損股各有10家,各占三分之一,比例非常平均。

上市公司資產(chǎn)質(zhì)量普遍較好,除4家公司的資產(chǎn)負(fù)債率在75%以上外,其余均低于66%。

上市公司規(guī)模分布:以中、小盤股居多,其中僅有3家公司的總股本大于4億股(通常市場認(rèn)為的大盤股),其余90%的公司總股本均在4億股以下。這主要與收購成本相關(guān),目標(biāo)企業(yè)的規(guī)模大,相應(yīng)的收購成本也較高。

6、戰(zhàn)略并購的類別。戰(zhàn)略并購對象與收購人同處相同行業(yè)或?qū)偕舷掠侮P(guān)系的共有15家,占一半的比例。按照通常戰(zhàn)略并購的分類可以將其分為三類,即橫向并購、縱向并購和混合并購。在本文研究的30個(gè)戰(zhàn)略并購案例中,混合并購占據(jù)了主導(dǎo)地位,共有15家,占50%;橫向并購有10家,占三分之一;而縱向并購最少,僅有5家,占六分之一。

一般而言,混合并購體現(xiàn)了企業(yè)多元化經(jīng)營戰(zhàn)略,橫向并購則更多的體現(xiàn)出企業(yè)規(guī)?；慕?jīng)營戰(zhàn)略,縱向并購應(yīng)該屬于企業(yè)實(shí)施集約化經(jīng)營戰(zhàn)略的手段。從中國上市公司戰(zhàn)略并購案例的類別分析,我們可以從一個(gè)側(cè)面了解到目前中國企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略的整體取向。盡管不少的企業(yè)深受多元化之苦,但是目前中國企業(yè)以多元化作為經(jīng)營戰(zhàn)略的仍舊居于主流地位。

企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略決定了戰(zhàn)略并購對象選擇的關(guān)鍵依據(jù)之一。戰(zhàn)略并購是實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略的手段。因此,戰(zhàn)略與并購是目標(biāo)與手段之間的關(guān)系。不同類型的并購下對企業(yè)經(jīng)營績效的影響、如何實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略與并購手段的有機(jī)結(jié)合等都是值得每一個(gè)立志快速成長的中國企業(yè)研究的課題。

7、非流通股比例。戰(zhàn)略并購案例中,非流通股比例在30%至75%之間。其中有20家的非流通股比例在50%至75%之間,占總數(shù)的三分之二。

二、收購人的特征

1、地域特征。戰(zhàn)略并購案例中屬于本地收購(收購人與收購對象同處一省)的有11例,占三分之一強(qiáng)。在異地收購中來自于廣東的買家最多,共有4家,占異地并購案例的三分之一;另外來自于海外(東南亞)和浙江的有3家,上海有2家?？梢钥闯鍪召徣擞休^明顯的地域特征,即集中于經(jīng)濟(jì)增長迅速的地區(qū)。

2、 收購人屬性。戰(zhàn)略并購的收購人主要是民營企業(yè)、上市公司或關(guān)聯(lián)公司、外資等三類,30個(gè)案例中有3家外資、10家上市公司或關(guān)聯(lián)公司、16家民營企業(yè)和1家信托投資公司。因此,尋找收購人可多關(guān)注民營企業(yè)和上市公司,尤其是民營上市公司,他們通常較一般的民營企業(yè)對資本市場更熟悉,更認(rèn)同資本運(yùn)作對企業(yè)的高速成長所起的作用,同時(shí)他們比其他的上市公司有更靈活的經(jīng)營機(jī)制和更迅速的決策機(jī)制。作為民營上市公司,他們有一般企業(yè)所難以匹敵的融資渠道和資金實(shí)力。民營上市公司(指直接上市)的經(jīng)營戰(zhàn)略、發(fā)展擴(kuò)張的路徑、以及并購手段的使用等問題也值得我們進(jìn)一步的跟蹤研究。

三、交易特征

由于有7家公司是通過間接收購的方式出讓控股權(quán)的,交易的方式與控股股東相關(guān)而與上市公司不是直接相關(guān),因此此處不作為研究對象。

1、交易規(guī)模。涉及法人股轉(zhuǎn)讓的交易規(guī)模較小,3家公司均在1億元以內(nèi)。戰(zhàn)略并購中涉及國有(法人)股,采用直接收購方式的交易規(guī)模大多在1到3億元(其中,20家公司中有16家均在2.6億元以內(nèi))。另外5000萬元左右的2家,交易規(guī)模在3.5到4億元的有2家。20家公司的平均交易規(guī)模正好為2億元。

2、交易溢價(jià)。為了分析的方便,我們將無溢價(jià)定義為:考慮到基準(zhǔn)值選擇上的差異,按凈資產(chǎn)值或高于凈資產(chǎn)10%以內(nèi)的價(jià)格交易都屬于無溢價(jià)的情況。在20家涉及國有(法人)股戰(zhàn)略并購的公司中,有7家公司溢價(jià),幅度在10%到90%之間,有溢價(jià)的交易,平均溢價(jià)幅度為35%。

3、 收購方式。

(1)回避要約收購。由于上市公司收購管理辦法規(guī)定,收購上市公司30%以上股權(quán)時(shí)會涉及要約收購的問題,因此大多數(shù)公司采取了回避持股超過30%的方式。30個(gè)案例中,收購后比例過30%的有11例,占三分之一,其中2家已經(jīng)實(shí)施了要約收購。另外有2家公司(榮華實(shí)業(yè)和新疆眾和)沒有得到要約收購豁免,后來不得不采取減持至30%以下的方式回避要約收購。

(2)間接收購。雖然間接收購方式并不能繞過要約收購的障礙,但是在實(shí)際操作中采用這種收購方式的案例越來越多。根據(jù)相關(guān)公司在收購報(bào)告書中的表述,當(dāng)收購人絕對控股(即持股50%以上)上市公司的大股東時(shí),一般認(rèn)為收購人即已控制了大股東所持有的所有上市公司股權(quán),如果比例超過30%,則涉及要約收購問題。在目前的戰(zhàn)略并購中已經(jīng)出現(xiàn)了7例間接收購的案例,除ST天鵝外其余6家公司都超過了30%持股比例。這6家公司中,2家已經(jīng)實(shí)施了要約收購,2家是ST公司,另外2家存在經(jīng)營虧損的情況。

間接收購方式的流行可能主要有三方面的優(yōu)勢:

首先,信息披露略少于直接收購,例如通常只披露交易總價(jià)而不披露被收購上市公司大股東的財(cái)務(wù)狀況;

其次,大幅減少收購現(xiàn)金支出,通常這些上市公司的大股東負(fù)債累累,凈資產(chǎn)值極低,收購標(biāo)的價(jià)格比直接收購上市公司低得多;

最后,由于大股東的控制方通常為地方政府,如果收購方單單將優(yōu)質(zhì)的上市公司買去,通常談判會很艱難,但間接收購類似于以承債方式整體兼并破產(chǎn)企業(yè),一般更易為地方政府所接受。

4、 交易審批。戰(zhàn)略并購交易的審批流程如下(一般情況下):

交易雙方董事會通過→收購對象的省級人民政府批準(zhǔn)→交易雙方股東大會通過→財(cái)政部、主管部委(教育部、經(jīng)貿(mào)委)批準(zhǔn)→證監(jiān)會無異議、豁免全面要約收購義務(wù)→過戶。

在2003年3月底之前發(fā)生的16個(gè)案例中有10家已經(jīng)獲得財(cái)政部的批準(zhǔn)(根據(jù)截至2003年8月22日上市公司公開披露的信息),其中9家是在2003年批準(zhǔn)的。通過率高達(dá)62.5%,假如不考慮有兩起外資并購的案例涉及較為復(fù)雜的程序的話,通過率超過70%,這表明2003年財(cái)政部、證監(jiān)會加快了審批進(jìn)程,使上市公司收購交易大大提速。但是其中只有兩例是4月之后批準(zhǔn)的,這主要是因?yàn)閲鴦?wù)院機(jī)構(gòu)改革,國資委行使審批職能尚未到位,導(dǎo)致5月份以來審批進(jìn)程又再次受阻。相信這只是交接環(huán)節(jié)上過渡時(shí)期的問題,隨著各部委職能的到位,審批進(jìn)程會恢復(fù)正常。

從未獲得批準(zhǔn)的這6個(gè)案例特征看,仍有共性值得關(guān)注。主要是轉(zhuǎn)讓股權(quán)比例,其中有5個(gè)案例的出讓股權(quán)都超過了總股本的30%(不論是否有非關(guān)聯(lián)公司分別受讓)。而在10個(gè)獲得批準(zhǔn)的案例中僅有3家屬于此種情況,其中2家采取了要約收購的辦法,另有1家采取了兩收購方分別受讓,而且2家公司受讓股權(quán)比例相差較遠(yuǎn)。

買殼收購案例分析

在19家買殼收購的公司中,14家是比較典型的民營企業(yè)買殼上市、資產(chǎn)重組的案例,5家是典型的政府推動型國有企業(yè)資產(chǎn)重組案例。

一、殼資源特征

1、地域性特征?；谫I殼性質(zhì)的重組有一比較明顯的特征,就是在上市公司當(dāng)?shù)剡M(jìn)行的重組占了相當(dāng)?shù)谋壤?。在本文分析?9個(gè)案例中就有6例是在本地公司間進(jìn)行重組的,其中四川3例,濟(jì)南、?？?、廣東各1例。其次,從殼公司所處地域來看,地域分布不太明顯,川、黔、滇、瓊、滬、皖、粵、魯、蒙、鄂、湘都有分布。從買殼的公司來看,散布于川、黔、瓊、粵、魯、陜、浙、蘇、京,剔除同地域的轉(zhuǎn)讓,浙江民營企業(yè)收購?fù)獾毓緸?例,陜西、北京收購為2例,蘇、黔各為1例。

2、行業(yè)特征。殼資源有較突出的行業(yè)特征,殼資源相對集中于傳統(tǒng)的制造行業(yè),其中化工行業(yè)2家,紡織服裝2家,冶金機(jī)械4家,食品飲料1家;而商貿(mào)旅游酒店等服務(wù)型行業(yè)也有3家公司;另綜合性公司2家,電子通信3家,軟件企業(yè)1家,文化產(chǎn)業(yè)1家。從行業(yè)分類我們可以看出,傳統(tǒng)的制造業(yè)是殼資源比較集中的領(lǐng)域,而科技類企業(yè)由于行業(yè)景氣等原因,由于企業(yè)自身質(zhì)地不佳導(dǎo)致業(yè)績下滑,也成為殼資源新的發(fā)源地。

3、所有權(quán)特征。殼資源的出讓人中有財(cái)政局、國資公司6家,授權(quán)經(jīng)營的國有獨(dú)資企業(yè)5家。以上13家涉及到國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓審批的計(jì)11家(另2家受讓方同為國有企業(yè))。其余8家均為社會法人股的轉(zhuǎn)讓,無需國資委審批。當(dāng)然,其中有3家同時(shí)轉(zhuǎn)讓了國有股和社會法人股。很有意思的是,ST渤海、滬昌特鋼在轉(zhuǎn)讓的過程中,有部分社會法人股轉(zhuǎn)為了國有法人股,這種看似逆潮流而動的行為明顯體現(xiàn)了政府推動的意圖。

4、財(cái)務(wù)特征。

(1)每股凈資產(chǎn)。每股凈資產(chǎn)低于1元的7家;每股凈資產(chǎn)1元至1.5元的4家;每股凈資產(chǎn)1.5元至2元6家;每股凈資產(chǎn)高于2元的2家。從中可得出每股凈資產(chǎn)低于2元的殼資源較受青睞,這可能是考慮到收購成本的原因所導(dǎo)致的。

(2)每股收益。在收購協(xié)議簽署最接近日期的上市公司業(yè)績來看,未虧損企業(yè)有5家,但非常明顯的是這5家企業(yè)的業(yè)績狀況也呈下滑趨勢,且大多集中于每股收益0.05元左右。毋庸置疑,本文所涉及到的ST公司全部為虧損企業(yè),且虧損至少兩年。但各家經(jīng)營狀況不一,從2002年年報(bào)來看,虧損從-0.171元到-0.50元不等。

(3)股權(quán)結(jié)構(gòu)。殼資源具有非常突出的股本特征,買殼收購類公司的總股本大多集中于1億股到2.5億股之間,總股本在1億股以下的公司(袖珍股)有2家,在1億股至1.5億股間的公司有8家,1.5億股至2.5億股間的公司有8家,僅有1家總股本超過7億股(可視做特例)。

而非流通股比例均大多集中于44%到75%之間,其中50%以下的公司僅有3家,50%以上65%以下的有9家,65%以上75%以下的有6家,75%以上的僅為滬昌特鋼,其總股本超過了7億股。

(4)資產(chǎn)負(fù)債比率。我們認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債比率的狀況反映的是公司對債務(wù)杠桿運(yùn)用的效率,40%以下的負(fù)債比率反映公司資金運(yùn)用效率不高,40%到60%相對適中,60%以上有償債風(fēng)險(xiǎn)。

基于此,統(tǒng)計(jì)上述公司在股權(quán)轉(zhuǎn)讓前的資產(chǎn)負(fù)債比率可以看到,殼資源的負(fù)債情況分布比較均勻,其中40%以下的公司有6家,最低的紅河光明,僅為5.6%;40%至60%的有6家;60%以上的有7家,最高的ST金盤為99.29%,也正因此,公司面臨資不抵債的窘境,最終被司法劃轉(zhuǎn)。而對于那些資產(chǎn)負(fù)債比率較低的公司,收購方壓力較小,也完全可以通過資產(chǎn)置換方式將負(fù)債比率較高的資產(chǎn)置換入殼公司,以達(dá)到自身優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的目的。

5、經(jīng)歷兩次以上重組的公司。經(jīng)統(tǒng)計(jì),經(jīng)歷兩次以上重組的公司有8家,其中誠成文化、湖大科教有3次重組。當(dāng)然這其中滬昌特鋼因?yàn)槟腹颈徽w劃轉(zhuǎn)至寶鋼旗下而經(jīng)歷了一次實(shí)際控制人的變化,但股權(quán)性質(zhì)未發(fā)生變化。而其他公司的首次重組大多為國有股變更為法人股,這就為未來的其他法人股東入主奠定了基礎(chǔ),降低了轉(zhuǎn)讓的難度。

二、買殼方的特征

1、買殼方屬性及規(guī)模。買殼方中有14家民營企業(yè)(包含2家上市公司的關(guān)聯(lián)企業(yè)),有5家國有大型企業(yè),國有企業(yè)買殼案例均擬對殼公司進(jìn)行重大資產(chǎn)重組。

公司規(guī)模:由于收購方的凈資產(chǎn)披露信息不完整,故我們對部分公司只能使用注冊資本。除了只披露注冊資本以外收購方,其他收購方凈資產(chǎn)均在2億元以上,其中2家國企重組方的凈資產(chǎn)規(guī)模更是超過15億元。

而從披露的收購方利潤狀況來看,凈利潤分布苦樂不均,低的全年不過331萬元,高的全年達(dá)到1.58億元。

2、行業(yè)特征。買殼方的行業(yè)主要分布在四大行業(yè):房地產(chǎn)、機(jī)械設(shè)備、醫(yī)藥和通訊設(shè)備,分別有4家房地產(chǎn)企業(yè)、4家機(jī)械設(shè)備制造企業(yè)、3家醫(yī)藥企業(yè)、3家通訊設(shè)備制造企業(yè)、以及環(huán)保、化纖、商業(yè)、專業(yè)市場開發(fā)、建材企業(yè)各1家。買殼方顯現(xiàn)出以制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)為主的格局。尤其是近兩年,房地產(chǎn)企業(yè)正通過買殼等方式加快進(jìn)入資本市場。

3、收購資金的來源。在本文提及到的19家案例中,收購資金大多來自于自籌,但同時(shí)也有部分來源于銀行借款或下屬公司。其中非常明顯的就是滬昌特鋼的收購方西安高新運(yùn)用2億元的自有資金和8.55億元的銀行貸款進(jìn)行收購。而償還銀行貸款的資金來源又是收購?fù)瓿珊筮M(jìn)行重大資產(chǎn)置換時(shí)注入上市公司的價(jià)值11.9億元的地產(chǎn),這樣西安高新既償還了貸款,又實(shí)現(xiàn)了套現(xiàn),可謂一舉三得。另五洲集團(tuán)用于收購ST明珠的資金、華業(yè)發(fā)展收購仕奇實(shí)業(yè)的部分資金也來源于銀行借款,且這些資金的金額與所使用的自有資金的數(shù)量不相上下。不過利用銀行貸款實(shí)施收購與《貸款通則》第五章第20條(不得用貸款從事股本權(quán)益性投資)發(fā)生沖突。在實(shí)際已發(fā)生的案例中已屢屢出現(xiàn)向銀行借貸完成股權(quán)收購的事實(shí),但并未發(fā)現(xiàn)因此而失敗或被明令禁止的,所以我們認(rèn)為,通過借貸進(jìn)行收購正成為一種潮流,盡管它無疑是存在法律缺陷的。

求企業(yè)并購的案例

平安收購富通：沖動的懲罰

這一筆讓 中國平安當(dāng)初為之興奮的海外投資，目前看來已經(jīng)是噩夢一場。根據(jù)2008年12月2日富通集團(tuán)的公報(bào)，在拆分后，富通目前僅剩國際保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、66%的結(jié)構(gòu)型投資組合權(quán)益與汽車融資的資產(chǎn)同負(fù)債，且富通將不再涉及任何銀行業(yè)務(wù)。至2008年最后一個(gè)交易日富通僅報(bào)于0.93歐元。

可以確定的是，在短短一年多時(shí)間內(nèi)，隨著雙方從交好到交惡的演變，中國平安收購富通案已經(jīng)宣告失敗，這家試圖通過海外并購擴(kuò)張的保險(xiǎn)公司，未來的國際化金融公司之路會繼續(xù)走下去嗎？

TCL-湯姆遜并購成TCL負(fù)擔(dān) 不可忽略的“專利市場有效期”

2004年，并購剛剛完成時(shí)，李東生曾公開在媒體上闡釋此次并購的收益，他說：“公司合并后，仍將會沿用雙方的原有品牌，在亞洲及新興市場以推廣TCL品牌為主，在歐洲市場以湯姆遜品牌為主，在北美以湯姆遜原有的RCA品牌為主。同時(shí)，并購后的TCL-湯姆遜電子有限公司可以利用湯姆遜已有的34000余項(xiàng)彩電專利；1000多名員工的研發(fā)隊(duì)伍，通過其全球六大研發(fā)中心，合理分配資源，從而提升核心技術(shù)的積累?！比欢?，這個(gè)說法會讓局內(nèi)人頗為疑慮，因?yàn)闇愤d的名頭雖然是全球領(lǐng)先的消費(fèi)電子類生產(chǎn)商，但專利許可卻是其四個(gè)主要業(yè)務(wù)方向之一，一個(gè)經(jīng)營專利許可的企業(yè)，怎么會把諸多專利拱手送人？

這個(gè)問題，在2006年8月公布TCL2006年上半年年報(bào)的時(shí)候就明白了。

TCL指出：“集團(tuán)在歐洲遭遇滑鐵盧主要由歐洲彩電市場環(huán)境的劇變導(dǎo)致。2005年下半年開始，以液晶等離子為代表的平板電視開始大幅取代傳統(tǒng)CRT電視，而TCL集團(tuán)在平板電視方面的核心技術(shù)甚少?！币簿褪钦f，在TCL并購過來可以利用的34000余項(xiàng)彩電專利中，符合市場需求趨勢，擁有使用生命力的專利技術(shù)并不多。

請問有近幾年的中小企業(yè)并購案例的分析嗎，寫論文用的，急需

第一個(gè)并購案例，星醫(yī)療收購一個(gè)非掛牌的公司，收購方是醫(yī)療代理經(jīng)銷商，并購對象是醫(yī)療器械的研發(fā)生產(chǎn)銷售商，有自己的專利技術(shù)。交易是百分之百的股權(quán)收購，現(xiàn)金支付比例特別高，是3.59億，其中只有9%有股權(quán)的對價(jià)。

第二個(gè)案例，上市公司天山生物收購了大象股份，大象股份規(guī)模比較大，主要是做戶外廣告，但是廣告業(yè)態(tài)中比較傳統(tǒng)。整個(gè)交易的金額是23.72億，其中有5億多是現(xiàn)金支付，剩下18億用股份支付。同時(shí)有5.99億的配套的募集資金。

第三個(gè)案例，天澤公司收購了有棵樹，標(biāo)的公司主要是做跨境電商進(jìn)出口，在物流和供應(yīng)鏈特別是進(jìn)出口放了經(jīng)驗(yàn)比較豐富。利潤是略大于收購方，整個(gè)標(biāo)的交易額是34億，業(yè)績承諾非常高，加起來是9.6億。整個(gè)支付是4.2億現(xiàn)金，接近30億是用股份支付。

測繪技術(shù)合同范本通用版

合同編號：_________

甲方(定作人)：________

法定住址：_________

法定代表人：_______

職務(wù)：_____________

委托代理人：_______

身份證號碼：_______

通訊地址：_________

郵政編碼：_________

聯(lián)系人：___________

電話：_____________

傳真：_____________

帳號：_____________

電子信箱：_________

乙方(承攬人)：___

法定住址：_________

法定代表人：_______

職務(wù)：_____________

委托代理人：_______

身份證號碼：_______

通訊地址：_________

郵政編碼：_________

聯(lián)系人：___________

電話：_____________

傳真：_____________

帳號：_____________

電子信箱：_________

乙方測繪資質(zhì)等級：_____________

乙方測繪資質(zhì)證書號碼：_________

根據(jù)《中華人民共和國民法典》、《中華人民共和國測繪法》和有關(guān)法律法規(guī)，經(jīng)雙方協(xié)商一致簽訂本合同。

第一條 測繪目的：_________。

第二條 測繪范圍

1.測區(qū)地點(diǎn)：_________

2.面積：_________

3.測區(qū)地理位置：_________

第三條 測繪內(nèi)容

1.測繪項(xiàng)目：_________

2.工作量：_________

第四條 執(zhí)行技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)

測繪技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)按照國家和_________有關(guān)技術(shù)規(guī)范執(zhí)行。

序 號標(biāo)準(zhǔn)名稱 標(biāo)準(zhǔn)代號標(biāo)準(zhǔn)等級

其他技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)：_________。

第五條 測繪工程費(fèi)

1.取費(fèi)依據(jù)：國家頒布的測繪產(chǎn)品價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)。

2.取費(fèi)項(xiàng)目及預(yù)算工程總價(jià)款：

序號項(xiàng)目名稱工作量單價(jià)(元)合計(jì)(元)

工程總價(jià)款：

3.工程完工后，根據(jù)實(shí)際測繪工作量核計(jì)實(shí)際工程價(jià)款。

4._________。

第六條 結(jié)算方式

1.自合同簽訂之日起_________日內(nèi)甲方向乙方支付定金人民幣_______元。并預(yù)付工程預(yù)算總價(jià)款的_____%，人民幣_____元。

2.當(dāng)乙方完成預(yù)算工程總量的_________%時(shí)，甲方向乙方支付預(yù)算工程價(jià)款的_________%，人民幣_________元。

3.當(dāng)乙方完成預(yù)算工程總量的_________%時(shí)，甲方向乙方支付預(yù)算工程價(jià)款的_________%，人民幣_________元。

4.乙方自工程完工之日起_________日內(nèi)，根據(jù)實(shí)際工作量編制工程結(jié)算書，經(jīng)甲、乙雙方共同審定后，做為工程價(jià)款結(jié)算依據(jù)。自測繪成果驗(yàn)收合格之日起_________日內(nèi)，甲方應(yīng)根據(jù)工程結(jié)算結(jié)果向乙方全部結(jié)清工程價(jià)款。

5._________。

第七條 資料提供

1.自合同簽訂之日起_________日內(nèi)，甲方應(yīng)向乙方提交以下資料，并保證提供給乙方的全部資料及文件均為真實(shí)、合法、有效、完整、準(zhǔn)確，并承擔(dān)由該等文件而引起的全部責(zé)任。

(1)該項(xiàng)目全套設(shè)計(jì)圖紙、電子圖;

(2)符合相關(guān)文件規(guī)定的共用面積分?jǐn)傉f明及配套的分?jǐn)偛蕡D;

(3)公安部門批準(zhǔn)的項(xiàng)目坐落及房間號碼編排表;

(4)建設(shè)工程規(guī)劃許可證及附件;

(5)人防部門批準(zhǔn)或備案的人防建設(shè)方案;

(6)測繪工作中需要的其他相關(guān)說明、文件。

2.乙方自收到甲方的有關(guān)材料之日起_________日內(nèi)，審查甲方提供的資料是否符合測算要求。根據(jù)甲方的有關(guān)資料和本合同的技術(shù)要求完成技術(shù)設(shè)計(jì)書的編制，并交甲方審定。

第八條 審定

甲方自接到乙方編制的技術(shù)設(shè)計(jì)書之日起_________日內(nèi)完成技術(shù)設(shè)計(jì)書的審定工作，并提出書面審定意見。

第九條 進(jìn)場

乙方自收到甲方對技術(shù)設(shè)計(jì)書同意實(shí)施的審定意見之日起_________日內(nèi)組織測繪隊(duì)伍進(jìn)場作業(yè)。

第十條 條件提供

甲方應(yīng)保證乙方的測繪隊(duì)伍順利進(jìn)入現(xiàn)場工作，對乙方進(jìn)場人員的工作提供現(xiàn)場升降工具以及生活等必要的條件。

第十一條 進(jìn)度確保

乙方應(yīng)當(dāng)根據(jù)技術(shù)設(shè)計(jì)書要求確保測繪項(xiàng)目如期完成。甲方應(yīng)保證工程款按時(shí)到位，從而使工程順利能夠進(jìn)行。

第十二條 測繪成果的使用

甲方允許乙方內(nèi)部使用執(zhí)行本合同所生產(chǎn)的測繪成果。同時(shí)乙方也允許甲方內(nèi)部使用為執(zhí)行本合同所提供的屬于乙方的所有測繪成果。

第十三條 轉(zhuǎn)包

未經(jīng)甲方允許，乙方不得將本合同標(biāo)的的全部或部分轉(zhuǎn)包給第三方。

第十四條 測繪項(xiàng)目完成工期

序號測繪項(xiàng)目完成時(shí)間 備注

全部測繪成果應(yīng)于_________年_________月_________日前交甲方驗(yàn)收。

第十五條 驗(yàn)收與爭議

乙方應(yīng)當(dāng)于工程完工之日起_________日內(nèi)書面通知甲方驗(yàn)收，甲方應(yīng)當(dāng)自接到完工通知之日起_________日內(nèi)，組織有關(guān)專家，依據(jù)本合同約定使用的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和技術(shù)要求，對乙方所完工的測繪工程完成驗(yàn)收，并出據(jù)測繪成果驗(yàn)收報(bào)告書。

對乙方所提供的測繪成果的質(zhì)量有爭議的，由測區(qū)所在地的省級測繪產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)站裁決。其費(fèi)用由敗訴方承擔(dān)。

第十六條 權(quán)利約定

對乙方測繪成果的所有權(quán)、使用權(quán)和著作權(quán)歸屬的具體約定如下：_________。

第十七條 成果交付

自測繪工程費(fèi)全部結(jié)清之日起_________日內(nèi)，乙方根據(jù)技術(shù)設(shè)計(jì)書的要求向甲方交付全部測繪成果。

序號成果名稱規(guī)格數(shù)量備注

乙方向甲方交付約定的測繪成果_________份。甲方如需增加測繪成果份數(shù)，需另行向乙方支付每份工本費(fèi)_________元。

第十八條 甲方違約責(zé)任

1.合同簽訂后，由于甲方工程停止而終止合同的，乙方未進(jìn)入現(xiàn)場工作前，甲方無權(quán)請求返還定金。雙方?jīng)]有約定定金的，向乙方償付預(yù)算工程費(fèi)的30%，人民幣_________元;乙方已進(jìn)入現(xiàn)場工作，甲方應(yīng)按完成的實(shí)際工作量支付工程價(jià)款，并按預(yù)算工程費(fèi)的_________%(_________元)向乙方償付違約金。

2.乙方進(jìn)場后，甲方未給乙方提供必要的工作、生活條件而造成停

企業(yè)并購成功案例有哪些？

這里給你提供一些Intralinks平臺企業(yè)并購的成功案例。Intralinks公司為遍及全球各國、各行業(yè)的客戶提供安全、創(chuàng)新、提高生產(chǎn)力的解決方案，助力高價(jià)值并購、債務(wù)資本市場和銀行交易。比如美 國桑普拉能源公司（Sem pra Energy）使用Intralinks，完成旗下未來能源控股公司（Energy Future Holdings） 重組業(yè)務(wù)， 交易金額94.5億美元。再有借助Intralinks問答功能，瑞士 信貸銀行提升了并購流程的效率，并節(jié)省了大量時(shí)間等成功案例。官網(wǎng)上還有很多企業(yè)并購的成功案例， 感興趣可以網(wǎng)站上了解一下。您的采納是我的動力

求縱向并購案例

例如，汽車制造公司合并零配件企業(yè)、橡膠輪胎企業(yè)，鋼鐵冶煉企業(yè)合并煤炭、礦石開采企業(yè)以及運(yùn)輸企業(yè)等，均屬于這種合并?？v向合并推行不同生產(chǎn)經(jīng)營階段縱向一體化的原因很多，諸如節(jié)約再加工成本、運(yùn)輸成本。

減少磋商價(jià)格、簽訂合同、收取貨款、發(fā)布廣告等成本，促進(jìn)企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部成員企業(yè)供、產(chǎn)、銷的良性循環(huán)等。當(dāng)然，縱向合并也可能會使一體化企業(yè)在經(jīng)營的某個(gè)階段擁有壟斷力量，從而對那些獨(dú)立的企業(yè)提高投入要素的價(jià)格，并對最終產(chǎn)品市場實(shí)行掠奪性定價(jià)以壓榨獨(dú)立的企業(yè)。這種反競爭的效應(yīng)，在一些國家也得到測繪資質(zhì)公司并購案例范本了重視。

擴(kuò)展資料

縱向并購理論的核心問題是資產(chǎn)設(shè)備的特定性，即企業(yè)某一資產(chǎn)對市場的依賴程度。資產(chǎn)有三種特性測繪資質(zhì)公司并購案例范本：

1、資產(chǎn)本身的特定性，如特殊設(shè)計(jì)只能加工某種原料的設(shè)備。

2、資產(chǎn)選址的特定性，為節(jié)省運(yùn)輸費(fèi)用，設(shè)備一般坐落在原料附近，一旦建成，移動的費(fèi)用就會很高。

3、人力資產(chǎn)的特定性，對于一家企業(yè)，它的雇員就是它的資產(chǎn)。如果工作的性質(zhì)只需要低技術(shù)勞動，無須專門訓(xùn)練，這些人力資產(chǎn)就無特定性而言。但如果一個(gè)雇員在這個(gè)企業(yè)工作，積累測繪資質(zhì)公司并購案例范本了對企業(yè)運(yùn)行的豐富經(jīng)驗(yàn)，這個(gè)人力資產(chǎn)的特定性就很高。上述三種資產(chǎn)特定性的任何一種都能促使企業(yè)進(jìn)行縱向并購。

參考資料來源：百度百科-縱向并購

參考資料來源：百度百科-縱向合并